跟着VIX指数踯躅在16近邻，阛阓屏息以待科技巨头的财报季。本轮财报的来回逻辑极其了了：与其温暖昔时三个月的每股收益（EPS），不如盯着本钱支拨（Capex）的携带和增长故事的实现率。

对于投资者而言，最平直的风险在于叙事与现款流的错配：Meta濒临着严重的本钱开支失控风险，一朝携带超出预期，估值将濒临重压；则处于“算力武备竞赛”的甜密点，高盛预测Azure增速将重回40%以上，回调等于买点。

苹果则将再次评释了其对供应链的铁腕限度，指出即便在存储成本上升周期，苹果依然能保管利润率并靠iPhone 17周期超预期；而特斯拉的基本面也曾脱离了造车，演酿成一场对于马斯克买卖帝国邦畿（SpaceX IPO）和Robotaxi时刻表的博弈。

特斯拉：电动车仅仅幌子，推进思要的是SpaceX的船票

财报发布前夜，推进的温暖点发生根人道升沉。散户投资者在Say.com上投出的头号问题极其直白：“您也曾说过：诚心思应获取诚心的答复。若是SpaceX进行IPO，恒久的特斯拉推进是否会被优先磋议？”

这种紧张源于估值的倒挂与中枢业务的疲软。SpaceX正在寻求1.5万亿好意思元（$1.5 trillion）的估值，险些是特斯拉面前8000亿好意思元市值的两倍。比拟之下，特斯拉自己的造车业务令东说念主失望：2025 年 Cybertruck仅售出20237辆，较前一年暴跌48%。

投资者骨子上在条目马斯克支付“诚心度溢价”。天然马斯克曾理论默示但愿能顾问特斯拉推进，但通过“定向配股贪图（directed share program）”实施的具体旅途仍不解确。

撤离 SpaceX 的诱骗，特斯拉剩下的故事全靠“思象力”撑执。

连接层需要在财报电话会上回话对于 Robotaxi 的具体瓶颈，以及所谓“无监督”FSD（全自动驾驶）何时能简直落地。马斯克天然宣称自动驾驶是“已贬责的问题”，并预测年底将格外普及，但阛阓需要看到 Robotaxi 在奥斯汀和旧金山湾区之外的彭胀时刻表。至于东说念主形机器东说念主 Optimus，尽管马斯克给出了 2027 年底开售的时刻点，但“供应链不存在”的近况让这一承诺充满变数。

Meta：一场豪赌，2026年本钱开支或超1100亿好意思元

好意思国银行分析师Justin Post在预览讲明中直言，Meta本季度的焦点不在于Q4事迹能否超预期（好像率会，预测营收592亿好意思元），而在于连接层对 2026 年用度的携带——这把悬在头顶的达摩克利斯之剑。

数据令东说念主嗟叹。好意思银预测 Meta 2026 年的总用度将激增至1530亿—1600亿好意思元，同比增幅高达30-36%。更夸张的是本钱开支（Capex），预测将达到1090亿-1140亿好意思元。这种荒诞的参加主要源于基础步调建设，包括与核能公司的电力来回以及新成立的“Meta Compute”团队。

尽管 Reality Labs 部门裁人了约10%（1000-1500东说念主）以示对 VR/元全国业务的放松，但省下的钱远不及以填补AI的穴洞。

好意思银觉得，唯有 Meta能评释这些高尚的GPU和数据中心能带来中枢告白业务的增长（如AI初始的精确投放），阛阓就能接受。此外，代号为“Avocado”的新一代 LLM 模子预测在2026年春季推出，这将是考据其大齐参加是否灵验的要津节点。

微软：Azure增速重回40%是多头终末的防地

微软股价自Q1财报以来着落了13%，跑输纳斯达克指数。高盛分析师Gabriela Borges觉得阛阓对OpenAI 生态系统和Azure竞争地位的担忧过度了。

高盛的中枢判断是：Azure的增长正在触底反弹。分析师预测Q2 Azure 营收增速（固定汇率）将达到 39%，且在改日四个季度内有旅途回升至 40%-45% 的区间。针对阛阓诟病的大齐 Capex 参加，高盛通过狡计指出，微软的投资收尾并不低——从 2025 财年 Q4 到 2027 财年 Q4，Azure 每千兆瓦（GW）产生的收入将梗概翻倍。

高盛实地调研知道，企业IT预算环境比一年前更宽松，Copilot的禁受率正在擢升，尽管存在打折促销的情况，但客户正在从推行阶段转向全面部署。

微软并莫得盲目烧钱，其GPU算力分拨格外具有计谋性：优先欢喜Copilot等级一方利用（单元经济效益更好）和里面研发。对于这一季财报，唯有Azure增速能稳在39%左右，并鄙人季度携带中保管 38%-40%的区间，就能灵验确立阛阓样式。

苹果：无视成本压力的奉行机器

当阛阓缅思存储芯片价钱高涨会侵蚀硬件利润时，摩根大通分析师Samik Chatterjee给出了迥然不同的判断：的规模效应足以消化这些成本。

摩根大通大幅上调苹果目标价至315好意思元，中枢逻辑在于iPhone 17系列的执意需求。分析师预测F1Q（12月季）iPhone营收将达到802亿好意思元，同比增长6%，远超阛阓隐含的13%预期。这种超预期的硬件收入增长，调解47.6%的平定毛利率，将遮掩行状业务的小幅噪音。

天然App Store的收入增速可能放缓至7%左右，但这仅仅行状板块的一部分。苹果领有充足的杠杆（如 iCloud、Apple Care 等）将合座行状营收增速保管在14%的高位。

更蹙迫的是，阛阓正在恭候iPhone 18周期的到来（包含折叠屏机型），当今的执意奉行力仅仅为下一个超等周期铺路。另外，由于 AI 关系的Gemini模子造访用度尚未在 F1Q 大规模产生，预测当季运营支拨（Opex）将低于携带，进一步开释每股收益（EPS）的惊喜。