AMD（AMD.O）于北京技能 2026 年 5 月 6 日上昼的好意思股盘后发布了 2026 年第一季度财报（规章 2026 年 3 月），要点如下：

1、全体功绩：$AMD(AMD.US)在 2026 年第一季度结束营收 102.5 亿好意思元，同比增长 37.8%，好于市集预期（99 亿好意思元）。公司本季度收入端的增长，也主要得益于数据中心、客户端业务的增长带动。公司本季度毛利率（GAAP）52.8%，同比升迁 2.6pct，主要受益于相对高毛利率的数据中心业务占比升迁。

2、谋略用度端：公司本季度研发用度为 24 亿好意思元，同比增长 38.7%；销售及束缚用度为 12.5 亿好意思元，同比增长 41%。公司的中枢谋略用度支拨增长与营收增速左右，公司中枢谋略用度率保管在 35% 隔邻。

AMD 本季度结束净利润 13.8 亿好意思元，主如果受到非频繁性项目的影响。从谋略性角度看，公司本季度中枢谋略利润 17.7 亿好意思元，同比增长 57%，中枢谋略利润率为 17%。

3、各业务细分：在数据中心和客户端业务增长的带动下，两项收入悉数占比达到简略以上。

1）客户端业务抢份额：本季度收入为 28.9 亿好意思元，同比增长 26%。本季度大众 PC 市集出货量同比增长 3.8%，而公司的客户端业务陆续大幅增长，这主要得益于 AMD 在 PC 市集份额的陆续升迁；

2）数据中心：就业器 CPU 开启正向周期，期待 MI450 系列新品。本季度收入为 57.8 亿好意思元，环比增长 7%。数据中心业务本季度的增长，主如果由就业器 CPU 供需紧缺的带动。

①就业器 GPU：受中国地区收入诊疗的影响，本季度 AI GPU 收入环比小幅下滑，其中公司上季度 MI308 销往中国的收入约莫有 3.9 亿好意思元。

比较于刻下推崇，市集更关注于 2026 年下半年量产的 MI450 系列家具，这将是公司初次从 “单芯片” 转向 “机架级集群” 录用。公司照旧与 Open AI、Meta 等客户成就了融合，MI450 系列的量产推崇将平直影响最终的录用情况。

②就业器 CPU：在就业器端的 CPU 需求升迁的带动下，就业器 CPU 是本季度最主要增量。海豚君预估公司本季度的就业器 CPU 收入将达到 33 亿好意思元傍边，环增 15%。阐明第三方的数据，AMD 在就业器 CPU 市集的出货份额照旧升迁至两成以上；

4、AMD 功绩领导：2026 年第二季度预期收入 109-115 亿好意思元（好于市集预期 105 亿好意思元傍边），区间中值（112 亿好意思元）环比增长 9%。公司预期 non-GAAP 毛利率 56% 傍边（好于市集预期 55.3%）。

海豚君全体不雅点：CPU 进入上行周期，静待 MI450 开启 “双轮驱动”

AMD 本季度财报数据可以，其中收入超预期的推崇，主要来自于就业器 CPU 的增长带动。

刻下 AI GPU（MI355）推崇较弱，本季度环比出现小幅下滑，受中国地区收入诊疗的影响。比较于近期 AI GPU 的推崇，市集其实更关怀后续 MI450 系列的推崇。公司就 MI450 家具照旧与 Open AI、Meta 等客户订立了融合系列，其中 MI450 系列将从 “单芯片” 转向 “机架级集群” 的录用。

在本季度功绩以外，公司也给出了格外可以的领导。公司掂量下季度收入 109-115 亿好意思元，环比增长 6-12%，彰着好于市集预期（105 亿）；公司掂量下季度 non-GAAP 毛利率 56% 傍边（好于市集预期 55.3%）。下季度超预期的推崇，主要来自于就业器 CPU 的股东，海豚君掂量公司下季度就业器 CPU 等连络收入有望达到 38 亿好意思元，环增 15%。

在本季度财报以外，市集对 AMD 主要关注以下几个方面：

a）大厂成本开支：在本轮 “火热” 的 AI 周期中，云就业大厂是最主要的芯片采购方。

近期四家大厂皆公布了最新的财报情况，尤其Meta 和微软皆明确上调了各自的成本开支。

对于 2026 年的预测，海豚君掂量四大中枢云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）的悉数成本开支有望升迁至 7000 亿好意思元以上，同比增速将达到 70% 以上。

2026 年的成本开支依然会是 “前低后高” 的节拍，主如果英伟达的 Rubin 和 AMD 的 MI450 系列皆将不才半年运转量产。

b）CPU：进入了 AI 的主舞台

在本季度 PC 行业出货量同比增长 3.8% 的情况下，而英特尔的客户端业务同比增长仅有 1.3%。AMD 在本季度还结束了 26% 的增长，体现了公司在 CPU 界限竞争力的陆续升迁。

从全体 CPU 市集（包含 PC 和就业器界限的 CPU）份额来看，AMD 的市集份额连年来陆续加多，尤其在桌面级市集结照旧结束了对英特尔的反超。

此前 AI 进修侧更介怀的是 “算力”，CPU 的迫切性相对较弱；而转向 AI 推理侧时，市集更介怀的是 “延长”。CPU 承担着资源调理、数据预处理等脚色，将平直影响推理阶段的蒙胧量、延长及成果。跟着 AI 就业器对 CPU 需求的加多，股东了本轮就业器 CPU 价钱的高涨。

另一方面，AMD 凭借自己的竞争力，也在冉冉 “蚕食” 英特尔的份额。阐明第三方的数据，AMD 在就业器 CPU 市集的出货份额照旧升迁至两成以上。

c）AI GPU 进展：刻下 AMD 的出货主力是 MI355，市集关注的是下半年推出的 MI455。

至于 MI355 到 MI455 系列的升迁，主如果在算力、存储和集群三方面。算力大致能结束翻倍（运转选拔 2nm 工艺）；存储升级带来了带宽和容量的升迁（从 HBM3E 升级至 HBM4）。

比较于算力和存储的升迁，市集其实更关注于公司在机架级惩办决策的冲破。在刻下大模子的重点从进修转向推理的情况下，算力的迫切性在弱化。比如公司的 MI355 系列算力，与英伟达 B200 同处一个梯队，但是 AMD 的市集竞争力，要道在于公司未能结束机架级的集群录用。

在对 MI450 系列的预测中，公司经营将其深度绑定于 Helios 机架式平台，从而结束从 “单芯片” 到 “机架级集群” 的录用，平直对标英伟达的 Rubin 架构。

对于大型云就业商而言，比较于 “单纯买卡”，客户更需要的是大限度的 “集群化” 部署。MI450 系列的 “机架级集群” 录用气象，也恰是大型 CSP 们所需要的。由于 MI450 系列将不才半年才迎来量产，公司在 2026 年的 AI GPU 收入也将呈现出 “前低后高” 的态势。

AMD 刻下照旧与 Open AI、Meta 和 Oracle 等公司订立了数 GW 的融合合同，关注 MI450 系列的量产爬坡推崇，将平直影响到给这些客户的录用情况。

连合刻下 AMD 的市值（5792 亿好意思元），约莫对应 2027 年税后中枢利润为 33 倍 PE 傍边（假设营收两年复合增速为 44%，毛利率为 56.7%，税率 13%）。由于公司的 MI450 系列主如果不才半年运转放量，因而参考 2027 年的功绩推崇。与 AI 赛谈的同业比较，AMD 刻下的 PE 彰着高于英伟达和台积电，这主要体现了 CPU 正向周期及对 AMD 在 AI 赛谈取得更大份额的期待。

全体来看，AMD 的短期功绩主要受 CPU 业务和 MI355 出货的影响，尤其是近期就业器 CPU 供需弥留带来了 CPU 侧的上行周期；而在中长久视角看，在就业器 CPU 需求大幅增长的同期，市集还关注于公司下一代 MI450 系列进展，包括新增客户、新增订单和机架级集群的量产录用进展。

在 CPU 回暖的大周期带动下，AMD 的功绩基本盘升迁是相对笃定的。尤其是公司束缚层将 CPU 的全体可就业市集空间上调至 1200 亿（之前是 600 亿），并将 CPU/GPU 的配比关系升迁至 1:1，那意味着 CPU 在 AI 中的地位将不会低于 GPU，可提现游戏平台app大幅升迁了就业器 CPU 的预期。

至于 AI GPU 方面，AMD 在算力方面仍逾期于英伟达，但这也不妨碍公司获取推理界限的订单契机，公司照旧获利了 Open AI、Meta 和 Oracle 等客户。

接下来将主要关注于公司下半年 MI450 系列 “机架级集群” 惩办决策的量产录用情况，惟有告成结束对刻下大客户订单的录用，公司有望取得更多外部客户订单的契机，AMD 将享受到在 AI 赛谈中 CPU 和 GPU 双轮驱动的红利。

以下是海豚君对 AMD 财报的具体分析：

一、全体功绩：收入超预期，领导更 “优秀”

1.1 收入端

AMD 在 2026 年第一季度结束营收 102.5 亿好意思元，同比增长 38%，好于市集预期（99 亿好意思元傍边）。公司本季度收入端的同比增长，主要得益于数据中心、客户端业务的增长带动。

天然本季度 AI GPU 环比有所下滑，但就业器 CPU 开启正向周期，带动数据中心业务的陆续升迁。海豚君预估公司本季度就业器 CPU 连络收入达到 33 亿好意思元，环比增长 15%。

1.2 毛利端

AMD 在 2026 年第一季度结束毛利 54.2 亿好意思元，同比加多 45%。其中本季度的毛利率为 52.8%，同比回升 2.6pct，主如果受毛利率相对较高的数据中心占比升迁的带动。

公司对下季度 non-GAAP 毛利率的领导为 56%，环比升迁 0.6pct，主如果受就业器 CPU 增长的带动。下半年 MI450 开启量产，将对公司毛利率有一定的稀释影响，但公司的长久毛利率领导依然在 55-58%。

1.3 谋略用度

AMD 在 2026 年第一季度的谋略用度为 36.5 亿好意思元，同比增长 40%。其中研发用度和销售及束缚用度皆有较为彰着的加多。

具体用度端，拆分来看：①本季度公司的研发用度为 24 亿好意思元，同比增长 39%。公司陆续加大研发参加，主要投向于 AI 连络标的；②本季度公司的销售及束缚用度为 12.5 亿好意思元，同比增长 41%。销售端的用度情况和营收增速连络度较高，公司也加大了职工激勉支拨。

1.4 利润端

由于 AMD 对 Xilinx 的收购产生了较大的递延用度，因此明天一段技能皆将对侵蚀利润。而对于本季度的实质谋略景况，海豚君合计 “中枢谋略利润” 愈加逼近。

中枢谋略利润=毛利润 - 研发用度 - 销售及束缚用度

在剔除收购用度等影响后，海豚君测算 AMD 本季度的中枢谋略利润为 17.7 亿好意思元，同比增长 57%，主如果受益于就业器 CPU 回暖的带动。

二、各业务细分：就业器 CPU 大周期，关注 MI450 量产进展

从公司的分业务情况看，数据中心和客户端业务是公司刻下的主要业务，两者占比达到了 80% 以上。受益于 AI GPU（MI 系列）的量产出货和就业器 CPU 需求回升，数据中心业务的占比陆续升迁。

2.1 数据中心业务

AMD 的数据中心业务在 2026 年第一季度结束收入 57.8 亿好意思元，同比增长 57%，好于市集预期（56 亿好意思元傍边），增长主要来自于就业器 CPU 正向周期的带动。

连合公司及市集预期，具体拆分来看：海豚君预期本季度 AI GPU 收入约为 24 亿好意思元，环比小幅下滑；就业器 CPU 等连络收入约为 33 亿好意思元，环比增长 15%。由于 MI450 系列将不才半年量产，公司 AI GPU 的收入将是 “前低后高” 的状态。

具体来看：

a）数据中心 CPU：AMD 凭借 “CPU+GPU” 的组合竞争力，公司在数据中心 CPU 市集的份额陆续升迁，照旧升迁至两成以上。天然近期英特尔 x86 CPU 与英伟达、谷歌皆成就融合，但这更多地是为了给客户提供 x86 的决策选项。

在刻下 CPU 大周期之中，有计划 Zen 系列的迭代升级，公司数据中心 CPU 功绩有望迎来陆续增长。公司束缚层也给出了下季度就业器 CPU 同比增长 70% 的领导，并标明该增速将延续至下半年，这为公司全年高增奠定了基础。

b）AI GPU：刻下收入主要来自于昨年下半年量产的 MI350。由于MI350 系列依然所以 “芯片级” 进行录用的，并不是市集主流需求，因而 AI GPU 的推崇也相对较弱。

从 Meta 等四大云厂商上调成本开支来看，海豚君预期四家云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）2026 年的悉数成本开支将上调至 7000 亿好意思元以上，同比增速将逾越 70%，这为 2026 年 AI 芯片市集的高增长奠定基础。

在这样高增长的市集结，AMD 能否拿下更多的订单，要道在于公司的家具智力。公司在享受刻下就业器 CPU 大周期红利以外，在 AI GPU 界限主要关注于下半年 MI450 系列的量产进展。

在公司对 MI450 系列的预测中，AMD 经营将其深度绑定于 Helios 机架式平台，从而结束从 “单芯片” 到 “机架级集群” 的录用，这是平直对标英伟达的 Rubin 架构，也适应当下大型 CSP 们的主流需求。

刻下公司照旧获利了 Open AI、Meta 和 Oracle 等客户，MI450 的量产进展将平直影响上述客户的录用推崇。

2.2 客户端业务

AMD 的客户端业务在 2026 年第一季度结束收入 28.9 亿好意思元，同比增长 26%，好于市集预期（27 亿好意思元）。客户端业务的增长，主要得益于公司在 PC 市集对英特尔份额的侵蚀。

连合行业数据看，2026 年第一季度大众 PC 出货量 6560 万台，同比增长 4%。与此同期，AMD 的客户端业务却能取得 26% 的同比增长。比较来看，英特尔的客户端业务同比只是增长 1.3%。

对比三者的增速推崇，海豚君合计即便 PC 市集有所低迷，但 AMD 仍有望凭借家具竞争力，取得跑赢市集的推崇。

2.3 其他业务

1）游戏业务：公司的游戏业务在 2026 年第一季度结束收入 7.2 亿好意思元，同比增长 11%。

具体来看，①游戏 GPU：Radeon RX9000 系列同比增长；②半定制业务：按主机周期预期同比下滑，因主机周期在 2026 年进入第 7 年，处于家具升级换代的过渡期。有计划存储等零部件加价的影响，掂量下半年游戏业务将出现较彰着的下滑。

2）镶嵌式业务：公司的镶嵌式业务在 2026 年第一季度结束收入 8.7 亿好意思元，同比增长 6%，增长由测试测量与仿真、航空航天与国防、通讯，以及 x86 镶嵌式家具等方面共同驱动。

公司的半定制业务在数据中心、通讯等界限陆续膨胀，从原以 FPGA 为主的组合扩展至自适应镶嵌式 x86 与半定制惩办决策，权臣扩大了公司的全体可就业市集。

海豚君对于 AMD 的连络征询

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